Is Strategy’s Bitcoin (BTC) voorraad echt zoveel waard als we denken?
De enorme Bitcoin-positie van Strategy zorgt momenteel voor verdeeldheid onder analisten en investeerders. Hierbij staat vooral de vraag centraal hoeveel het Bitcoin bezit van het bedrijf daadwerkelijk waard zou zijn bij verkoop. Hoe zit dit?
Papieren waarde versus liquiditeitsrealiteit
Strategy bezit momenteel 762.099 Bitcoin (BTC), met een geschatte marktwaarde van circa 51,5 miljard dollar. Hierover bestaat geen twijfel. Toch klinkt er kritiek dat deze waarde slechts theoretisch is. De discussie laaide op nadat het bedrijf voor het eerst in 13 weken zijn BTC-aankopen pauzeerde.
Volgens Udi Wertheimer, medeoprichter van Taproot Wizards, ligt de werkelijke verkoopwaarde van de BTC-voorraad aanzienlijk lager. Hij stelt dat een grootschalige liquidatie mogelijk niet meer dan 20 miljard dollar zou opleveren:
“Als Saylor ooit probeert te verkopen, krijgt hij er niet meer dan 20 miljard dollar voor. Waarschijnlijk minder.”
Strategy controleert ongeveer 3,63 procent van de totale voorraad van Bitcoin (BTC). Zelfs relatief kleine transacties van 500 BTC kunnen al een prijsimpact van 2 tot 4 procent veroorzaken op markten met gemiddelde liquiditeit. Een volledige afbouw van de positie zou daarmee ongekend zijn in de cryptogeschiedenis en veel minder opbrengen dan de totale waarde van ruim 50 miljard dollar.
Hoewel de marktdiepte de afgelopen jaren is verbeterd door ander andere de introductie van crypto ETF-producten, blijft het liquideren van zulke grote posities complex en potentieel marktverstorend.
Premie en verwatering ondersteunen bullish visie
Maar deze liquiditeits factor werkt twee kanten op. Het aankopen van meer dan 700.000 BTC op de open markt zou door slippage aanzienlijk duurder zijn. Op de open markt zou de opbrengst mogelijk zelfs kunnen oplopen tot 100 miljard dollar.
Beide kampen erkennen hetzelfde kernprobleem: schaal. Naarmate de positie groeit, wordt een exit steeds moeilijker. De recente daling in grote Bitcoin-transacties wijst bovendien op afnemende activiteit van grote investeerders, wat de liquiditeitszorgen verder onderstreept.
Hoewel de waarde van Strategy’s Bitcoin op papier ruim 50 miljard is, kan het bedrijf eigenlijk nooit de hele voorraad voor de exacte waarde verkopen. Strategy kocht zijn BTC overigens tegen een gemiddelde prijs van 75.694 dollar. Met een huidige koers rond 67.489 dollar staat het bedrijf op een ongerealiseerd verlies van circa 10 procent.
