Michael Saylor onder druk: Strategy kan nu zowel koper als verkoper van Bitcoin worden
Michael Saylor staat bekend om zijn ene regel: nooit Bitcoin verkopen. Dat principe werd recent bijgesteld. Strategy formaliseerde een beleid waarmee het tot $1,25 miljard aan Bitcoin mag verkopen om kasreserves aan te vullen, dividendverplichtingen te financieren en aandeleninkopen te doen. JPMorgan reageert bezorgd. De bank waarschuwt dat Strategy daarmee tweezijdige onzekerheid in de markt brengt die vermijdbaar was geweest.
Volgens The Block stelt JPMorgan-analist Nikolaos Panigirtzoglou dat Strategy’s nieuwe verkoopbeleid meer onzekerheid en volatiliteit introduceert die voorkomen had kunnen worden als het bedrijf in plaats daarvan aandelen had uitgegeven. De bank is extra kritisch omdat Strategy geen gewoon bedrijf is: het bezit circa 4 procent van alle Bitcoin die ooit zal bestaan en was dit jaar verantwoordelijk voor ongeveer 70 procent van de totale instroom in digitale assets, met $13,7 miljard aan aankopen.
Wat het BTC Monetization Program inhoudt
Strategy’s nieuwe BTC Monetization Program laat het bedrijf toe om Bitcoin te verkopen voor maximaal $1,25 miljard, primair bedoeld voor kasreserves, dividendbetalingen op preferente aandelen en rente-uitgaven. Tegelijk lanceerde het twee aandeleninkoopprogramma’s van elk maximaal $1 miljard. De huidige kasreserve van $2,55 miljard dekt circa 17 maanden aan dividendverplichtingen. JPMorgan adviseert 24 tot 36 maanden aan dekking, bij voorkeur via aandelenuitgifte.
De reden: bij een typisch bedrijf is de flexibiliteit om activa te verkopen positief voor de balans. Strategy is anders. Zijn waardering is onlosmakelijk verbonden met de Bitcoin-koers. Meer onzekerheid raakt de aandelenkoers, verhoogt de kosten van kapitaaluitgiftes en ondermijnt zo het model dat Saylor jarenlang heeft opgebouwd. Eerder schreven we al over de toenemende druk op Strategy door dalende bitcoinkoersen en stijgende verplichtingen.
Wanneer keert de markt?
JPMorgan ziet twee voorwaarden voor een sterk tweede halfjaar voor crypto: Strategy moet zijn kasreserves uitbreiden naar 24 tot 36 maanden dekking, en het Amerikaanse Congres moet de marktstructuurwet goedkeuren. Tot die tijd introduceert elke potentiele Bitcoin-verkoop van Strategy onzekerheid die de hele markt voelt. Strategy is zo groot geworden dat zijn balansbesluiten geen intern nieuws meer zijn, maar marktbewegende gebeurtenissen.
