Strategy onder druk: kan Saylors Bitcoin strategie instorten?

MicroStrategy, tegenwoordig bekend als Strategy, is uitgegroeid tot het bekendste Bitcoin bedrijf op de beurs. Onder leiding van Michael Saylor kocht het bedrijf jarenlang agressief Bitcoin bij. Inmiddels bezit Strategy 847.363 BTC, gekocht voor ongeveer 64,1 miljard dollar.

De gemiddelde aankoopprijs ligt rond de 75.651 dollar per Bitcoin. Nu Bitcoin onder de 60.000 dollar handelt, staat de positie op papier miljarden dollars onder water. Bij een koers rond 59.700 dollar gaat het om een ongerealiseerd verlies van ongeveer 13,5 miljard dollar.

Strategy zit diep in Bitcoin

Strategy bouwde zijn enorme Bitcoin positie op met aandelen, schulden en preferente aandelen. Zolang Bitcoin stijgt, werkt dat model goed. De waarde van de Bitcoin voorraad stijgt, het aandeel MSTR loopt mee omhoog en het bedrijf kan makkelijker nieuw geld ophalen.

Maar bij een dalende Bitcoin koers werkt hetzelfde systeem de andere kant op. Het aandeel komt onder druk te staan; beleggers worden voorzichtiger en nieuwe financiering wordt moeilijker. Daardoor verandert de strategie van een groeiverhaal in een stress test.

STRC geeft een waarschuwingssignaal

Een belangrijk signaal komt van STRC, een preferent aandeel van Strategy. Dit aandeel is gekoppeld aan een waarde van 100 dollar en hoort normaal dicht rond dat niveau te handelen. Toch is STRC inmiddels richting de 70 dollar gezakt.

Dat is belangrijk, omdat STRC juist bedoeld is als relatief stabiel instrument voor beleggers die dividend willen ontvangen. Als zelfs dit aandeel hard daalt, laat dat zien dat beleggers meer risico zien in de financieringsstructuur van Strategy.

Waarom STRC zo belangrijk is

Hoe lager STRC zakt, hoe hoger het effectieve rendement wordt dat beleggers eisen. Voor Strategy kan dat een probleem worden, omdat het bedrijf dividend moet blijven betalen op preferente aandelen terwijl Bitcoin zelf geen cashflow oplevert.

Als beleggers minder vertrouwen krijgen in STRC, wordt het lastiger om via dit soort producten nieuw geld op te halen. Daarmee raakt de druk op STRC direct aan de vraag of Strategy zijn Bitcoin strategie kan blijven financieren.

Aandeelhouders voelen de eerste pijn

De eerste groep die de rekening betaalt, zijn de gewone aandeelhouders van MSTR. Het aandeel is sinds zijn piek al extreem hard gedaald en staat inmiddels bijna 85% lager vanaf de top. Daarmee is MSTR veel harder geraakt dan Bitcoin zelf, dat vanaf zijn recordstand ruim 50% is gedaald.

Dat laat zien waarom MSTR zo risicovol is. Beleggers kopen via het aandeel niet alleen blootstelling aan Bitcoin, maar ook een bedrijf met schulden, dividenddruk en afhankelijkheid van nieuwe financiering. Als Strategy opnieuw aandelen moet uitgeven terwijl de koers laag staat, raken bestaande aandeelhouders verder verwaterd.

2027 wordt een belangrijk testmoment

Strategy heeft op dit moment geen directe margin call die automatisch tot een Bitcoin verkoop leidt. Een lagere Bitcoin koers zorgt dus niet meteen voor een gedwongen liquidatie.

Toch ligt er wel druk in de toekomst. In september 2027 kunnen houders van een grote converteerbare obligatie terugbetaling eisen. Als het aandeel tegen die tijd te laag staat en nieuw kapitaal moeilijk te vinden is, kan dat een groot cash probleem worden.

Kan Strategy Bitcoin moeten verkopen?

Michael Saylor heeft jarenlang het beeld neergezet dat Strategy zijn Bitcoin niet wil verkopen. Dat is een belangrijk onderdeel van het vertrouwen rond het bedrijf. Veel beleggers zien Strategy daardoor als een soort beursgenoteerde Bitcoin kluis.

Toch is een verkoop niet volledig uitgesloten. Strategy heeft geen directe margin call, maar moet wel schulden, rente en dividendverplichtingen blijven betalen. Als Bitcoin laag blijft en nieuw kapitaal moeilijker beschikbaar wordt, kan de druk toenemen.

In dat scenario kan Strategy uiteindelijk moeten kiezen tussen nieuwe aandelen uitgeven, schulden herfinancieren of toch een deel van zijn Bitcoin verkopen. Vooral dat laatste zou gevoelig liggen, omdat het het “never sell”-verhaal van Saylor hard zou raken.